HUMAN MADE上場から考えるファッション産業の構造的限界
ウォレットシェアにおける
服のポジション
私は「先進国の全員が貧しくなる」とは考えているわけではない。事実、日本は富裕層の数が世界で3番目に多い。つまり、このセグメントは今後も残り続ける。彼らにとっては二次流通ぐらいがちょうどよい選択肢であり、ブランドの希少性を楽しむ余裕がある。一方で大多数の消費者は可処分所得の低下に直面し、生活防衛のために「どこに金を使うか」を厳しく選択している。
すべてを支払える人間はもはや一握りしかいない。だからこそ、服のポジションはウォレットシェアの中で低位なのだ。ユニクロが日本市場で1兆円を超えたことがその証拠である。ユニクロは「生活定番型ブランド」として、服の目的関数縮小に対応した唯一の成功例なのだ。
HUMAN MADEの「宴の後」
最後に、資本市場の評価について触れたい。HUMAN MADEのPER（株価収益率）は約27倍であり、ユナイテッドアローズの約12倍と比べて2倍強の評価が付いている。投資家は「カルチャー株」としての期待を織り込んでいるが、株価が常に正しい未来を組み込んでいると考えるのは危険だ。もしそうなら、投資で成功も失敗も存在しなくなる。
だが現実には、誰もトランプ関税を予測できなかったし、誰もロシアのウクライナ侵攻を予想できなかった。株価は未来を織り込むが、予測不能な事象によって容易に崩れる。HUMAN MADEの高評価も、社会的背景が変われば一瞬で揺らぐ可能性がある。
HUMAN MADEの上場は、日本のストリートカルチャーが資本市場で評価された歴史的瞬間である。しかし、ギャル文化の衰退に見られるように、カルチャー依存型ブランドは社会的背景の変化に弱い。下北現象とSDGsの隆盛は二次流通市場の拡大を後押しし、一次市場の成長を制約する。ロレックスが増産しないのは希少性維持の戦略であり、二次流通がブランド価値を補強する一方で、企業収益には直結しない。
日本には富裕層が残るが、大多数の消費者は生活防衛を優先し、服の目的関数は縮小している。株価は未来を織り込むが、予測不能な事象によって容易に崩れる。したがって、HUMAN MADEの「宴の後」は必ずしもシナリオ通りには進まない。カルチャー型ブランドの上場は持続的成長の保証ではなく、むしろリスクを孕んだ挑戦に過ぎないのである。
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